|元新闻特稿|

7月8日，港交所敲了两次锣。上午是Momenta，下午是易控智驾。一个市值超过700亿，被称为“物理AI第一股”；另一个则是“矿区无人驾驶第一股”。背后有同一家基金：

蔚来资本。

VC圈的这种上下午的“双响炮”，并不多见。

根据招股书披露，蔚来资本是在 2017年至 2018 年 B 轮融资入场 Momenta并持续跟投的，是Momenta的早期核心长线产业投资方。

实际上，蔚来资本和Momenta都在十年前成立。2016年，谷歌拆分了自动驾驶团队，成立了 Waymo，整个行业陷入“纯无人”的浪漫主义热潮，高度追捧、一步到位的高阶 L4 路线；但Momenta并非“Waymo式高阶L4路线”的信徒，而信仰特斯拉式的“先L2再渐进路线”，因此并不处于一级市场、舆论、科技圈的主流视野之中。但蔚来资本的朱岩当年刚和曹旭东（Momenta CEO）聊完，就“非常明确地表达了投资意愿”。

后来随着蔚来资本和戴姆勒集团（梅赛德斯-奔驰母公司）背书，Momenta从2018年开始成为一级市场炙手可热的明星项目，“估值上涨很快，每轮额度都抢手。”

这才有了十年之后，Momenta敲钟，市值突破700亿，也成为蔚来资本十年投资组合中体量最大、里程碑式的IPO。

但蔚来资本的好日子，身为蔚来资本创始人和两位管理合伙人之一的李斌并未露面，露面的是另一位管理合伙人、李斌的北大校友朱岩。

这似乎形成了一种惯例——蔚来资本被投企业IPO敲钟的时候，李斌绝大部分都不到场。加上7月8日的Momenta和易控智驾，十年间蔚来资本已收获多个明星IPO：

嘀嗒出行（2024港股）

图达通（2025港交所De-SPAC）

黑芝麻智能（2024港交所）

小马智行（2025港交所双重主要上市）

宁德时代（300750.SZ）（蔚来资本参与投资最终上市的企业）

容百科技（688005.SH）（蔚来资本参与投资最终上市的企业）

联赢激光（688518.SH）（蔚来资本参与投资最终上市的企业）

途虎养车（9690.HK）（蔚来资本参与投资并最终上市的企业）

除了嘀嗒出行（李斌曾任嘀嗒出行非执行董事），作为投资人身份的李斌没参与过敲钟。

对比雷军和他的顺为资本，小鹏、一起教育、金山办公敲钟，雷军都专程赴交易所现场站台、上台发言。

李斌在蔚来资本负责的是定位顶层战略，不大管一线投资执行；更重要的是，李斌现阶段最重要的身份还是“蔚来汽车的创始人”，而不是“蔚来资本的投资人”。

问题可能也就在这里。

蔚来资本在2016年成立的时候，首期人民币基金的出资人里是有蔚来汽车的（还包括红杉中国、高瓴资本和长江产业基金），但蔚来资本一直不认为自己是单纯的CVC，一直强调“目标是开放的”，也就是说，如果蔚来资本投资了一家汽车零部件公司，“不要求（公司）只给蔚来供货，而是希望它能为更多的企业提供服务”。

但蔚来资本也确实一直在占“蔚来”的光环——LP之所以敢把钱交出去，就因为他们相信，在中国新能源产业链上，没有人比李斌离产业更近。

十年过去了，蔚来资本的被投企业名单之间，建立了一种隐秘的联系，而这种联系，是李斌真正布下的棋。

昨天敲钟的Momenta有一个著名的“飞轮”理论：量产车越多，真实路测数据越多，算法越好，吸引更多车企采购，带来更多量产车。一个正向循环，越转越快。

而蔚来资本在运转一个更大的“飞轮”。

简单来说就是，“蔚来汽车需要什么，蔚来资本就投什么”。蔚来资本投了汽车产业链上那些最好的技术公司，蔚来汽车成为客户，被投企业有背书、业绩涨、估值涨、IPO上市，蔚来资本的LP赚钱，下一期基金更好募，于是更多的钱投更多的公司，飞轮于是再转一轮。

尽管你很少听到“蔚来系”、“李斌系”的提法，但是李斌确实通过蔚来资本建立了一个名为“牛总会”的朋友圈，这是更广义的“蔚来系”，囊括了蔚来资本80多家投资企业的创始人，触角伸及智慧交通、新型能源和科技智造，“牛总会”成员包括：

1、智能驾驶、智慧交通：前晨、云创智行、途虎养车、优信、易控智驾、百姓车联、车多多、飓风、车林子、马威、Lotus 路特斯、主线科技、嬴彻科技、小马智行、嘀嗒出行、合创汽车、智慧互通（爱泊车）、富特科技、首约科技、车联天下、Momenta

2、电池、储能、新能源：世纪云安、保碧新能源、瑞隆科技、纳力新材料、圣钘科技、中创新航、上迈新能源、融通高科先进材料、欣旺达 EVB、海博思创、云快充、源件星球、沃太能源、能链、蔚来驱动、奥动新能源、容百科技、宁德时代

3、汽车零部件、智造、物理 AI：思特光学、恩井科技、易冲科技、锐泰微、清纯半导体、赛恩领动、比博、晶湛半导体、辉羲智能、ClearMotion、此芯科技、海微科技、斯坦德机器人、光羿科技、Xreal、云豹智能、未来工场、凌宇智控、FITURE 魔镜、壁仞科技、公司宝、帷幄科技、博云、石墨文档、飞泽科技、四维智联、图达通、黑芝麻智能、联赢激光

对蔚来资本和被投企业来说，既然目标是“开放的”，东西是要卖给市面上所有车企的，那么“去李斌化”或者说“去车化”，就成为一种务实的选择。

而蔚来资本的“飞轮”转速也依赖于：

蔚来的汽车到底卖得怎么样？

据《投资界》，2019年前后，蔚来内外交困；自动驾驶行业也进入调整期，Momenta也一度面临现金流压力。“作为董事，蔚来资本与Momenta一起经历了那段至暗时刻。董事会上，双方反复讨论两个核心问题：一方面如何降本，在保留核心研发力量的同时优化组织；另一方面如何开源，在继续推进融资的同时，尽快把业务真正跑起来。”

蔚来好的时候，行业好，被投企业也会好，但如果不好，也极有可能同频共振地不好。

因此到了2024年，蔚来资本的人民币基金第二期的LP，就换成了“地方政府引导基金、国家级基金、家族办公室和上市公司”，不再依赖头部财务 VC 与整车企业作为核心发起方，“蔚来汽车”开始从出资人逐渐退化成一个大IP。

今年4月，蔚来资本管理合伙人朱岩在香港说，蔚来资本的初心并不只是针对汽车行业，而是围绕着更大范围的技术创新进行投资。“但智能电动汽车这个行业积累的经验，有重要借鉴意义。”

他在那次会议上提到了AI、具身智能，以及AI的底座——能源。

蔚来资本的另一位合伙人管宇凡在今年5月的论坛中阐述了热门的AIDC的产业逻辑，而他刚刚在蔚来资本与firefly萤火虫联合发起的一场沙龙上透露，蔚来资本2018年募某支基金时，曾经有LP问：“你们只投新能源？赛道是不是太小了？”

“回头再看，当年这个问题有点错位了。”

中国的能源革命正在日新月异，新能源汽车该冲的锋，已经冲上去了。实际上，蔚来资本是国内第一批出手投核聚变的机构。2022年就投过能量奇点，和米哈游一起被群嘲，2023年又投聚变新能，虽然后来几乎退出了，但李斌的视野是超前的——大概在十年前，他就站在产品和资本的交点，往两个方向同时看去，看到一幅巨大的能源革命图景——但他也清楚

车依然是一个战略支点，现在还不是去港交所的时候，卖掉每一辆车，才是属于他的战场。

题图来源：Momenta

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